数据显示，微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文在2026年前九个月的股东回报率仅为9.3%，创下至少15年来最低水平，远低于一年前的27.4%。
尽管这五大巨头的运营现金流同比增长29%，达到5429亿美元的历史新高，但其资本支出同时翻倍至5569亿美元。这是自2011年有记录以来，这些公司的资本支出首次超过其产生的现金流。
回购骤降，自由现金流转负
激进的支出导致五大巨头自由现金流由去年同期的1435亿美元盈余，转为140亿美元的赤字。随之而来的是股票回购规模的急剧萎缩：回购总额从818亿美元暴跌83%至136亿美元。相比之下，股息支付略有增长，从339亿美元增至370亿美元。
具体来看，Alphabet和Meta在今年前九个月未进行任何股票回购，而它们在2025年同期曾回购高达665亿美元的股票。亚马逊既不分红，也自2022年以来未进行过回购。微软虽完成了大部分既定回购计划，但其9月季度的回购额已从57亿美元削减至44亿美元。
由于自由现金流为负，媒体分析指出，这370亿美元的股息支付实际上动用了现金储备、借款或股份出售所得。例如，亚马逊在第三季度发行了481亿美元的长期债务；Alphabet则通过出售股份筹集约124亿美元，并通过债务融资筹集290亿美元。
投资者视角与未来展望
股票回购通过减少流通股数量，能在利润不变的情况下提升每股收益（EPS）。ING数据显示，Alphabet在2020年底至2025年间将股份数量减少了9.5%，仅此一项便使其年均EPS提升约2%。
富兰克林邓普顿投资管理联席主管Ehren Stanhope指出，过去15年企业倾向于通过回购和股息返还多余资本，但当前的监管环境可能促使企业更多通过股权和债务发行向投资者寻求资本。
面对质疑，这些公司坚称当前投入将在未来获得回报。亚马逊CEO安迪·贾瑟表示看好盈利前景，并预计公司将在2027年增加支出；甲骨文则设定了到2029年实现300亿美元自由现金流的目标。目前，这五家公司在AI基础设施建设上的承诺总额已超过3万亿美元。值得一提的是，亚马逊现在可将其购买的AI硬件作为抵押，获得最高800亿美元的借贷额度。