作为印度初创经济的标志性企业，Flipkart曾激励一代工程师投身创业浪潮。十年前，其命运被视为印度初创生态的风向标；如今，随着Zomato、Nykaa等同行相继上市，行业已不再因单一巨头波动。然而，Flipkart自身却陷入上市计划一再推迟、亏损仍未消除的困境，且决策权完全掌握在母公司沃尔玛手中。
近期，包括前Myntra CEO Mukesh Bansal和前首席商务官 Ankit Nagori在内的至少八名前高管，于10月1日致信沃尔玛董事会及Flipkart集团CEO Kalyan Krishnamurthy，要求兑现离职员工的股票期权流动性。随后，来自Flipkart、Myntra、Cleartrip等关联公司的多名前员工提交集体诉求，指责沃尔玛缺乏推动上市的紧迫感。沃尔玛发言人回应称，将审查相关问题。
领导层更迭与财务硬指标
沃尔玛内部的权力交接是IPO延期的首要原因。原CEO Doug McMillon已于1月31日退休，由John Furner接任。尽管Flipkart今年早些时候将控股公司从新加坡迁回印度，为本土上市铺路，但在Furner 5月访问班加罗尔后，IPO计划被搁置。沃尔玛明确要求，Flipkart需在2027财年底前实现EBITDA盈亏平衡，此后才会考虑上市或新一轮融资。
此外，沃尔玛国际业务总裁兼CEO Chris Nicholas于2月上任。这位拥有特许会计师背景、2018年加入沃尔玛的高管，对Flipkart财务状况了如指掌。在其掌舵下，上市进程必然取决于财务数据的显著改善。
季度披露压力与竞争不对称
若Flipkart上市，其每季度的折扣支出和即时零售投入都将暴露在分析师审视之下。相比之下，最大竞争对手亚马逊的印度实体仅在年度监管文件中披露数据，母公司从未在季报中单独拆分印度业务。这种透明度的不对称，正是Flipkart十年前所担忧的风险。
目前，Flipkart对沃尔玛业绩影响巨大。截至7月的季度，沃尔玛国际业务增长12.8%，其中Flipkart广告带动该板块广告收入增长20%。沃尔玛指出，因调整“超级大促”时间，第三季度合并销售额增长率下降超100个基点，预计第四季度才能弥补。
核心业务亏损加剧
财务数据显示，Flipkart仍处亏损状态。其提交的首份合并财报显示，2026财年营收增长18%至145,880亿卢比，净亏损小幅收窄至8,468亿卢比。然而，核心电商业务表现严峻：运营收入下降19%至16,295亿卢比，亏损扩大两倍多至5,498亿卢比。
曾是集团唯一盈利单元的Myntra，因加大即时零售服务M-Now投入，2026财年营收下降13%至5,243亿卢比，净利润由548亿卢比转为579亿卢比的净亏损。在盈亏平衡成为硬性指标的背景下，CEO Krishnamurthy面临修复财报与维持即时零售地位（目前Flipkart Minutes拥有近1,200家前置仓）的双重压力。
估值叙事困境
沃尔玛对IPO定价持谨慎态度。其在印度的另一项投资PhonePe虽具监管信任优势，但因市场波动和估值分歧，于今年3月搁置IPO。今年7月，Flipkart内部回购估值定为382亿美元，略高于2021年的376亿美元。
尽管印度投资者青睐电商故事——如Meesho上市后市值飙升——但对于一家成立19年、核心电商收入萎缩且依赖广告贡献半数收入的巨头而言，构建吸引人的资本市场叙事并非易事。
回顾历史，Flipkart早在2014年便筹备IPO，当时估值有望超300亿美元，但因无法应对季度审查及市场承接力不足而搁浅。如今，虽然印度公共市场已能容纳亏损型互联网公司，但沃尔玛对Flipkart是否具备上市公司运营能力的疑虑，以及对其财务健康度的严格要求，使得这条上市之路依然漫长。