为确保大规模人工智能基础设施建设的电力供应，数据中心运营商正迫切寻求摆脱对传统电网的依赖。这一需求推动了巨额融资承诺及创新交易模式的涌现，旨在通过获取现场电力来保障能源稳定性。
投资者正通过多种路径填补这一缺口：既包括对新建现场发电厂等特定项目进行大额投资，也涉及入股现场电力供应商，或为英伟达、谷歌等终端客户提供资金以购买燃料电池等设备。
资本涌入现场发电领域
今年夏季，由黑石集团牵头，联合KKR和阿波罗环球管理的财团同意向Williams公司投资53亿美元，换取其正在开发的五个天然气发电项目49%的股份，专为数据中心提供现场电力。Williams指出，其中44亿美元将用于覆盖投资者应承担的预期项目成本。
尽管现场电力成本可能高于并网电力，但其可用性与部署速度优势显著。Williams上月表示，其首个200兆瓦项目在商业化启动后不到18个月即上线。相比之下，惠誉评级估计，建设新的并网发电厂及高压输电线路通常需五至十年。
融资结构正从单一项目向更广泛的股权投资演变。例如，黑石与哈里伯顿今年5月宣布对VoltaGrid进行10亿美元股权投资，后者专注于为数据中心建设和运营现场燃气系统。Troutman Pepper Locke律师事务所合伙人Carl Bivens指出，私募股权资金更倾向于拥有开发商实体的所有权，以捕捉更广泛的增长机会。
SPV模式缓解前期成本压力
现场电力高昂的前期成本催生了对外部资本的需求，类似GPU融资中常见的特殊目的载体（SPV）模式被引入电力领域。Bloom Energy去年秋季宣布，布鲁克林资产管理公司同意提供高达50亿美元资金，用于为其AI数据中心电力项目融资；今年6月，该潜在融资额度已扩大至250亿美元。
知情人士透露，Bloom十余年来一直依赖基础设施基金组建SPV为产品部署融资，近期投资者兴趣加速升温。除布鲁克林外，其他投资者也在独立运作。7月，项目开发商Industrial Development Funding（IDF）与Oaktree Capital Management宣布一项17亿美元投资，将在Nebius数据中心安装Bloom燃料电池。其中Oaktree提供少数股权融资，三菱UFJ银行牵头高级债务融资，Nebius则负责支付电费。
然而，大规模融资热潮可能引发期限错配风险：电力资产可运行数十年，而AI计算合同期限较短，GPU亦可能在数年内过时。为锁定可预测现金流，投资者正推动客户签署10至15年的长期承诺，并附带五年续期权。Bivens表示，这为机构投资者提供了更长周期的收入保证，有助于摊销建设成本。
尽管客户希望保留灵活性以等待电网供电，但IDF首席执行官Nik Nunes认为，即使数据中心租户变更，已大幅摊销的电力资产仍可通过向电网或其他市场售电产生价值。
科技公司转向可转债融资
在AI建设热潮推动下，可转换债券成为科技公司筹集现金的主流方式。据标普全球市场情报数据，截至2026年9月11日，科技公司占美国可转债发行量的约60%，融资额达780亿美元，高于去年的44%。相比之下，科技公司在股权增发、投资级债券和高收益债中的占比分别为50%、27%和20%。
这一趋势的背景是AI专项债务融资成本上升，以及投资者对AI回报不确定性的担忧。可转债因允许投资者在股价上涨时获得上行收益，通常具有比纯公司债券更低的票面利率。标普全球研究主管Chris Fenske指出，相比股权增发，可转债的稀释效应较小，因此成为优先选择。但随着供给增加，可转债融资成本也可能上升，未来企业是否转向股权融资仍有待观察。值得注意的是，上述数据未包含CoreWeave上周进行的42亿美元可转债销售。