据Rhodium Group最新分析，中国主要人工智能公司的总收入仅相当于OpenAI报告收入的约10%，这一巨大落差引发了市场对中国AI初创企业估值逻辑的质疑。
Rhodium Group基于年度经常性收入（ARR）的估算数据显示，OpenAI的ARR为400亿美元，Anthropic更是高达650亿美元。相比之下，中国企业中字节跳动以40亿美元居首，阿里巴巴为24亿美元。智谱AI近日向投资者披露其ARR为18亿美元，月之暗面、MiniMax和DeepSeek分别为10亿美元、8亿美元和5亿美元。
估值倍数显著高于美国同行
将收入数据与市场估值对比，差距更为悬殊。Rhodium Group估计，月之暗面的估值与收入比率高达50倍，DeepSeek更是达到163倍，均远高于OpenAI的34倍和Anthropic的21倍。报告指出，目前月之暗面和DeepSeek的相对收入估值显得过高。
Rhodium Group合伙人Logan Wright与研究分析师田恩德共同撰写了该报告。Wright表示，融资缺口为中国前沿AI实验室带来了结构性挑战，使其难以实现可持续扩张，并严重依赖股权市场的有利环境，而这在中国历来并非易事。
变现路径与IPO进程分化
在变现模式上，中国AI实验室正寻求通过第三方访问创造新收入。由于模型多为开源性质，用户可直接运行而无需经过开发者；相比之下，美国顶级模型主要为闭源，且按任务定价更高。
资本市场动作方面，多家中国AI公司正走向公开市场。据报道，月之暗面已秘密提交香港IPO申请，目标募资30亿美元；DeepSeek已聘请中信证券准备在上海科创板上市。与此同时，OpenAI已将IPO计划推迟至明年，Anthropic则预计将于下个月在美国上市。
值得注意的是，Rhodium的数据反映的是今年夏季的情况，当时中国AI采用率仍处于攀升初期。智谱AI近日表示，已将年底ARR目标从24亿美元上调至30亿美元。受此消息影响，智谱AI股价在周四早盘交易中上涨超过5%。