SpaceX与特斯拉已成立特别委员会，正式探讨合并事宜。这一动向不仅关乎埃隆·马斯克的薪酬激励方案，更涉及两家企业在人工智能基础设施上的深度整合。
合并逻辑：从火星叙事到AI协同
市场对合并的看好程度，取决于投资者对马斯克“火星移民”或“超级智能”叙事的信仰。若相信其愿景，特斯拉的自动驾驶、人形机器人与SpaceX的大语言模型、数据中心业务将形成闭环。马斯克在SpaceX财报电话会议上表示，双方在开发超级智能软件方面合作潜力巨大。
财务数据显示，SpaceX正迅速向AI基础设施公司转型。其第三季度财报显示，“SI解决方案及基础设施”收入跃升至70亿美元，环比增长超两倍，主要得益于向Anthropic和Google出租算力以及收购Cursor带来的营收。相比之下，特斯拉业绩承压，利润连续两个季度下滑，重心已转向机器人和自动驾驶出租车。
早期合作项目与不确定性
两家公司此前已有交集，包括SpaceX购买特斯拉Cybertruck及共同宣布AI项目Terafab和Macrohard。Terafab旨在德克萨斯州建立芯片制造合资企业，Macrohard则聚焦AI软件模拟。然而，SpaceX今年5月的S-1文件披露，这些项目仍处于非常早期阶段，双方尚未就财务条款、知识产权等达成最终协议。英特尔虽表示致力于Terafab合作，但并无强制约束力。马斯克声称Terafab将于2027年产出首批测试芯片，2028年下半年量产，但这一时间表与其过往记录相比存在较大不确定性。
控制权重构与资本博弈
分析师马特·莱文指出，合并的核心动力在于解决资源分配的利益冲突并重构控制权。目前，马斯克在SpaceX拥有超过50%的投票权，而在特斯拉仅持约20%。通过以SpaceX为收购方的换股合并，马斯克将获得对合并后实体的绝对控制，从而统一调配英伟达芯片、工程师等稀缺AI资源。
法律专家指出，由于两家公司均注册于德克萨斯州，股东发起诉讼挑战交易的难度极大。若合并达成，马斯克的净资产可能增加1100亿美元，并触发特斯拉薪酬计划中股份的加速归属。然而，这对SpaceX现有股东而言意味着严重稀释。鉴于特斯拉业务停滞且AI资本支出高昂，预计合并后第四季度资本支出将达500亿美元，远超业务覆盖能力。尽管存在监管与财务风险，但在当前宽松的政治环境下，交易有望在2027年上半年宣布，以完成最终交割。