私募巨头黑石集团（Blackstone）正全力切入人工智能浪潮核心。在上周举行的TechCrunch Disrupt大会上，黑石资深人士贾斯·凯拉（Jas Khaira）详细阐述了公司的AI战略，并直言市场对AI建设债务的担忧被严重夸大。
与早期SaaS或移动互联网时代不同，AI转型需要惊人的资本投入。管理资产规模达1.3万亿美元的黑石，凭借其在算力融资领域的独特优势，成为这一技术变革的关键推手。今年早些时候，黑石推出AI业务中心枢纽“黑石N1”（BXN1），由凯拉领导并从纽约迁至旧金山，以更贴近AI发展前沿。
以GPU为抵押的激进放贷模式
凯拉强调，黑石与传统风投的区别在于其专注于算力融资，提供从债务到股权的灵活资本结构。作为超大型云服务商之外最大的算力持有者，黑石通过投资新型云服务商（即出租AI GPU基础设施的提供商）和数据中心，战略性地支持企业发展。
BXN1已在多笔关键交易中发挥作用。例如，黑石承诺向与谷歌合作推出的新型云服务商Crux AI投入50亿美元，以商业化其定制TPU芯片；同时支持了芯片初创公司Etched。黑石开创了一种融资结构：通过分析已承诺的客户合同，并以GPU为抵押品，向获风投支持的新型云服务商发放巨额贷款。
这一模式的首个典型案例是2023年对CoreWeave的23亿美元贷款。当时，尽管CoreWeave年收入仅3000万美元且利润微薄，但凭借其持有的微软等蓝筹客户合同以及大量英伟达GPU作为抵押，黑石果断出手。这笔交易迅速成为行业范本，引导其他信贷机构向CoreWeave及其竞争对手提供数十亿美元后续债务。
“我们重点考察客户性质。如果客户是微软或Meta等投资级企业，风险定价将基于这些客户的信用状况。”凯拉表示。凭借此策略，黑石今年早些时候还与Coatue共同牵头，为澳大利亚GPU提供商Firmus提供了100亿美元的信贷额度。
市场波动与风险辨析
近期，随着AI基础设施债务积累，市场出现警示信号。CoreWeave债务规模已膨胀至约500亿美元，Altimeter Capital创始人布拉德·格斯特纳指出，仅凭GPU抵押已不足以支撑廉价债务。受此影响，CoreWeave股价近日下跌超20%，Firmus也取消了原定在澳大利亚证券交易所的上市计划，目标估值约300亿美元。
凯拉承认，利率上升、通胀预期及信用利差扩大加剧了市场不安。即使是为Meta或微软提供债务融资的成本也在上升。但他认为，Firmus取消上市是因为市场在该估值水平上缺乏共识，而非基本面崩溃。
针对可能引发信贷危机甚至拖累经济的担忧，凯拉予以驳斥。“这不像2008年那些信用评级摇摇欲坠的银行，”他指出，绝大多数数据中心是为超大型云服务商建造，其债务的最终背书者是“世界上信用最好的公司”。
从基建到应用落地
除了基础设施投资，黑石还致力于推动AI应用落地。今年，黑石与Anthropic及Hellman & Friedman共同成立了15亿美元的合资企业“Ode with Anthropic”。该企业向前部署工程师，帮助黑石旗下280家投资组合公司整合AI运营。
谈及AI带来的实际收益，凯拉坦言回报“确实存在但不均衡”。他将技术采用描述为一种“锯齿状模式”，在采用率完全跟上之前，可能会出现暂时的算力过剩现象，但这并未改变AI需求持续推动数据中心建设的长期趋势。