软银集团在一笔创纪录的110亿美元高收益债券发行中，承诺支付其史上最高的收益率。此举凸显了首席执行官孙正义在市场过热担忧声中，为其人工智能（AI）巨额押注寻求回报的压力。
上个月，软银的债务发行助推了今年企业借贷的急剧激增，亚马逊、Alphabet和腾讯等科技巨头也相继进行了主要债券销售。凭借对ChatGPT制造商OpenAI总计646亿美元的背书，软银已成为衡量AI市场情绪的关键风向标。
然而，鉴于软银投资组合的高度集中，以及AI支出能否及时获得回报的不确定性，这些新投资正面临分析师和投资者的严格审查。软银此前曾通过出售英伟达和美国T-Mobile股份来资助投资，但一位高管透露，公司目前选择以高达9.75%的纪录收益率借款，旨在保留其认为将持续增值的资产。
管理愿景基金的软银投资顾问公司首席执行官Alex Clavel表示：“我们大量举债，主要是因为不想出售那些我们认为价值会持续上升的资产。”他补充道，考虑到OpenAI迄今为止的价值增长，9.75%的融资成本仍然合理。
高风险溢价与市场担忧
软银将在上月发行的一笔2034年到期的债券上支付9.75%的票息，创下公司历史最高纪录。相比之下，Alphabet在8月发行的2033年到期债券收益率仅为5.2%。
市场反应反映了投资者对软银风险敞口和头寸集中度的担忧。软银股价在6月触及8,632日元的历史新高后，至今已下跌38%；同期，反映其债务违约风险的信用违约互换（CDS）利差跳升了24%。
MST Financial分析师David Gibson指出：“软银以前是在轮盘赌桌上押注一堆数字，现在则是全押红色或黑色，要么输掉一切，要么赢得一切。”Asymmetric Advisors的Amir Anvarzadeh建议做空该股，称“从未见过如此巨大的赌注”。Marlborough固定收益组合经理James Athey也表示，鉴于软银激进的集中策略，该基金在当前信用周期阶段不会配置其高收益债券。
AI估值逻辑与过往记录
继成功押注阿里巴巴和Arm之后，由Sam Altman领导的OpenAI成为孙正义最新投资策略的核心。Clavel强调，软银将OpenAI视为合作伙伴，致力于建立兼具战略价值与财务回报的关系。据报道，OpenAI也是软银旗下数据中心公司SB Energy的投资者和客户，软银正寻求推动SB Energy上市，目标估值可能达500亿美元。
尽管Altman曾表示因安全担忧OpenAI今年不会上市，且面临Anthropic、云服务商及中国实验室的竞争，但软银仍对其前景持乐观态度。自2023年上市以来，Arm估值已增长五倍，软银希望通过对投资组合中的其他AI资产进行上市，明确其价值并实现货币化，以支持进一步投资。
孙正义的投资记录可谓好坏参半：既有阿里巴巴的巨大成功，也有向WeWork投入160亿美元最终导致其破产清算的惨痛教训，以及2022年因央行加息导致的投资价值暴跌。对此，Clavel回应称：“OpenAI迄今为止的价值增长，远远超过我们2021年批次投资的损失。”
经过数十年市场起伏，孙正义已将软银打造为一家AI总价值达30万亿日元（约1899亿美元）的公司。晨星高级股票分析师Dan Baker认为，市场定价反映了职场发生的巨大转变，即AI正在接管人类大脑的大部分工作。“如果这一趋势持续，很难看到他们的投资不成功。”他说。