2026年第三季度，印度人工智能（AI）初创企业融资额达4.38亿美元，同比增长265%，首次登顶季度融资榜首。其中，Emergent以1.3亿美元创下当季单笔融资纪录。前三季度，该领域累计融资约11亿美元。然而，繁荣背后隐忧浮现：调查显示，63%的机构投资者认为印度AI估值存在泡沫。
资本青睐垂直应用，警惕基础模型高估值
针对85余家机构投资者的调研显示，近半数受访者预计未来18个月内将出现估值回调；仅31%认为当前估值有实际收入支撑，泡沫较轻。Atrium Ventures创始及管理合伙人Pranav Obhrai指出，AI估值上涨是全球性现象，尤其在美股市场显著。在种子前阶段，估值更多取决于资金需求、潜力及创始人接受的稀释比例，而非传统的收入或盈利倍数。
投资风向正从单纯的技术崇拜转向务实的应用落地。39%的投资者看好垂直行业AI（如金融、医疗、国防、农业）在未来五年创造最大价值；AI硬件及半导体占比23%，AI驱动的IT及商业服务占18%。相比之下，印地语及主权基础模型仅获14%支持，数据工具与基础设施各占3%。
Obhrai强调，在印度市场，仅靠技术难以构建抵御全球竞争的壁垒，“分发能力才是真正的护城河”。一位匿名投资者补充道，扩展基础模型及路由基础设施需要巨额资本，且可能长期维持零或负毛利率。鉴于印度风投基金规模普遍小于美国同行，此类重资产模式难以为继。应用层业务相比底层技术开发，能提供更持久且确定的收入机会。
大额交易掩盖真相，可持续性面临考验
融资总额的激增主要由少数大型成长期轮次驱动。匿名投资者指出，若剔除Emergent等公司的大额B轮和C轮融资，AI领域的绝对融资量并未显著增加。这意味着资本并未广泛扩散至更多初创企业，而是集中在头部项目。
尽管Obhrai预计AI仍将占据印度初创融资的重要份额，但他警告称，若OpenAI和Anthropic等全球巨头估值泡沫破裂，可能引发连锁回调。目前，印度AI融资池远小于全球水平，尽管有企业应用落地、全球超大规模企业基建投资及主权模型构建等结构性因素支撑，但本土初创企业在与资金充裕的全球对手竞争底层技术时仍处劣势。
2026年第三季度的数据确立了AI作为印度创投核心驱动力的地位。但这一势头能否延续，不仅取决于融资规模，更取决于企业能否实现可持续收入、构建防御性应用，并在潜在的市场回调中维持合理估值。