随着Anthropic有望在纳斯达克实现2万亿美元的市值，独立金融研究机构New Constructs周二发布报告，将其实际估值定为仅1500亿美元，并警告华尔街即将面临一场“前所未有的投资者轻信考验”。该机构称，Anthropic的此次上市可能是“2026年最荒谬的IPO”。
财务现实与估值背离
报告指出，若要支撑2万亿美元的期望估值，Anthropic需要实现的年度利润将是全球最有价值科技公司英伟达的两倍。据媒体援引泄露的公司招股书副本报道，英伟达过去四个季度的净利润超过1900亿美元。相比之下，Anthropic 2025年的收入仅为46亿美元，净亏损高达420亿美元。
结合不断攀升的经营亏损以及来自众多开源模型的新兴竞争，New Constructs得出结论：“我们认为Anthropic没有可行的商业模式。”该机构强调，自开源模型出现以来，闭源模型难以盈利已成为明显趋势。
看空者的历史战绩
New Constructs创始人兼首席执行官David Trainer是华尔街著名的IPO看空者。该机构曾将WeWork称为“2019年最荒谬的IPO”，当时这家办公共享公司私人估值高达470亿美元。在报告发布六周后，因需求疲软及财务状况受质疑，WeWork撤回IPO申请，并于2023年申请破产。
然而，Trainer的判断并非总是准确。其曾评选外卖平台DoorDash为2020年“最荒谬”IPO候选对象，称其处境不利。但DoorDash上市后表现稳健，首日市值即超600亿美元，目前市值已膨胀至830亿美元。Trainer曾在2021年承认，“疯狂的事情会发生”，机构并不总是正确，但他坚持忠于自己的判断。
此外，New Constructs也曾看空鞋业公司Allbirds的2021年IPO。该公司上市首日估值达41亿美元，但今年早些时候已将资产以约3900万美元出售给American Exchange Group，并转向人工智能领域。
流动性退出与存在性风险
New Constructs在报告中写道，虽然Anthropic比WeWork提供了更多社会价值，但以2万亿美元估值来看，其IPO风险更大，甚至被定位为“对美国资本市场更大的欺诈”。机构补充称，此次IPO的目的并非为公开市场投资者创造财富，而是为其华尔街支持者提供流动性。
尽管Anthropic尚未公开招股书，New Constructs并未看到实际文件，但该机构引用了包括《纽约时报》在内的媒体报道数据。报道显示，Anthropic有望在2026年底实现年化收入1000亿美元；而Anthropic在7月底声称，其年化收入同比增长七倍至650亿美元。
报告还指出，Anthropic声称人工智能可能给人类带来“灾难性或存在性风险”，这也是投资者应避免此次IPO的另一原因。New Constructs表示，虽然未能成为少数被选择性披露S-1表格（注册声明）的人之一，但泄露的财务数据已足以揭示投资此次IPO的巨大风险。
截至发稿，Anthropic未回应置评请求。