万亿豪赌：超越铁路与互联网的资本狂欢
普华永道（PwC）预测，到2050年，全球数据中心累计支出可能突破30万亿美元，这一规模几乎与美国未偿还国债总额相当。即便剔除通胀因素，该投入也“远远超过”历史上铁路或互联网繁荣时期的支出。
人工智能（AI）领域正吸纳前所未有的资本。媒体披露的IPO招股说明书显示，AI竞赛主要参与者Anthropic计划在未来几年内支出5180亿美元，相当于其2025年预期收入的100倍以上。支持者认为，AI技术的变革性将超越蒸汽机及其推动的工业化进程。
然而，经济学家警告，在巨额支出和高估值背后，关于广泛生产力提升和未来利润的假设缺乏确凿证据或历史先例支撑。
回报焦虑：生产力提升仍难觅踪迹
摩根大通8月报告指出，作为AI竞赛领跑者，美国广泛的生产力提升“仍难觅踪迹”，引发市场对AI估值可持续性的质疑。贝恩公司（Bain & Company）研究称，现有市场的生产力增长不足以合理化当前支出，必须涌现出如AI机器人、新材料等全新市场来填补资金缺口。
贝恩指出，谷歌、亚马逊、微软等超大规模云企业及其他参与者，需在未来五年内创造超过4.2万亿美元的新增收入，以覆盖基础设施建设成本。报告强调：“关键在于应用程序能否及时到位以支付相关成本。”
摩根大通估计，为证明英伟达估值的合理性，美国生产力增长需在未来十年间每年达到3%至5%，远高于国会预算办公室1.75%的基础预期。哥伦比亚商学院经济学家Stijn Van Nieuwerburgh估算，2025年至2032年，仅美国AI投资额就可能高达9万亿美元，占美国GDP的3.2%。他警告，支撑AI基础设施的高杠杆债务结构意味着，需求的轻微恶化或资产价值下跌都可能导致巨大损失。
现实温差：技术愿景与就业冲击
尽管财务压力巨大，AI高管们仍对技术变革保持狂热。Anthropic创始人Dario Amodei称AI未来具有“超越性的美丽”，OpenAI CEO Sam Altman则表示“实现新奇迹的速度将是巨大的”。谷歌DeepMind首席战略官Jasjeet Sekhon指出，“递归自我改进”能力是投资论据的关键，若实现将带来前所未有的生产力提升。
但英国剑桥大学经济学家Diane Coyle提醒，革命性技术对生产力的影响通常需10到50年才能显现。Anthropic经济团队模拟显示，即便在极端情景下，AI对增长的推动也伴随不确定性，且未分配概率。
就业市场已现端倪。Amodei曾预测AI将在五年内消除一半入门级白领工作。斯坦福大学8月研究显示，在会计、法律助理等AI高暴露行业，22至25岁工人的就业率比清洁工、建筑工人等低19%。美英研究均表明，从事AI擅长任务的白领早期职业招聘正在放缓。
尽管如此，历史经验表明，即便泡沫破裂，基础设施仍将留存并产生长期效益。正如铁路恐慌后火车仍在运行，互联网泡沫破裂后网络并未关闭。Coyle表示：“只要留下了支持未来生产力效应所需的基础设施，那就没问题。”